（来源：西部证券研究发展中心）
核心结论
CPI同比增速持平。5月CPI同比增长1.2%，持平于4月增速；环比下降0.1%。
食品价格季节性下跌，猪肉价格仍下跌。5月食品CPI环比下降0.4%，同比下降1.7%。其中，猪肉价格环比下跌1.6%，连续三个月下跌；5月同比跌幅扩大至16.1%。鲜菜价格环比下降3.6%，但同比增速转正，5月同比上涨1.6%。
能源价格环比回落，但同比涨幅扩大。5月交通工具用能源价格环比下跌0.3%，但由于去年同期基数跌幅更大，同比涨幅扩大至21.1%。
核心CPI略有回落。5月核心CPI环比下降0.1%；同比上涨1.1%，略低于4月1.2%。最近几个月黄金价格回落，带动其他用品及服务价格涨幅从高位回落，环比连续三个月下跌，5月同比增速回落至9.9%。住房需求仍然疲弱，5月租赁房房租环比下降0.1%，同比下跌0.6%。
PPI环比涨幅放缓，同比继续上行。5月PPI环比增长0.5%，较4月明显回落。近期国际油价从高位回落，国内能源、化工价格环比涨幅明显放缓。PPI同比增速继续上行，5月同比增长3.9%。其中，生产资料价格同比增速进一步上涨，生活资料价格同比跌幅收窄，耐用消费品价格同比增速转正。
下半年通胀仍有回升空间。最近两个月国际油价有所回落，5月PPI环比增速放缓，CPI中的能源价格环比也出现回落。PPI由于去年同期低基数，同比增速继续回升。2季度以来，国内需求有所回落，但外需增长仍然强劲。受AI算力相关需求带动，计算机、通信和其他电子制造业等行业需求较强，但是房地产、消费相关行业需求仍然偏弱。往前看，AI算力相关需求增长可能持续，房地产市场出现边际改善迹象，名义GDP增速回升有利于居民收入改善。下半年CPI和PPI仍有可能继续回升。
风险提示
房地产需求下滑，油价大幅波动，美联储货币政策收紧。
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西部宏观边泉水团队
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]article_adlist-->边泉水
首席分析师。中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名、《亚洲货币》中国经济第一名与“远见杯”全球市场预测第一名团队成员），曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银国际宏观分析师（新财富宏观经济第三名团队成员）、国务院直属办事机关副处级调研员；擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。
刘鎏
资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名与《亚洲货币》中国经济第一名团队成员），曾任北大国发院研究助理；尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在“远见杯”中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。
杨一凡
高级分析师。约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。
慈薇薇
分析师。英国帝国理工商学院硕士；研究方向为实体经济、产业政策，侧重于中观产业研究及行业比较。
]article_adlist-->报告信息
本文摘自西部证券研究发展中心2026年6月10日发布的证券研究报告《通胀回升动能放缓——5月通胀数据点评》。
分析师：边泉水 执业编号：S0800522070002
分析师：刘 鎏 执业编号：S0800522080001
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责任编辑：宋雅芳
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