3月2日，新三板挂牌公司凯能科技（838388）发布公告，公司正式终止北交所上市辅导工作，其冲击北交所上市的进程已全面暂停。
这场自2021年6月启动、历时近四年、历经十七期辅导的上市进程戛然而止。公司官方将终止原因归结为 “综合考虑公司发展战略、当前资本市场环境和政策等诸多因素”。
公开资料显示，凯能科技成立于1999年6月，前身为胶州市捷能锅炉设备有限公司，2016年3月完成股改并更为现名，并于同年8月在新三板挂牌，目前主营业务为提供烟气余热利用系统整体解决方案，同时从事电厂低温省煤器、工业烟气余热锅炉等相关设备及部件的设计、制造与销售。
从辅导周期看，远超北交所IPO辅导的常规时长，侧面反映出公司在规范运作层面存在大量历史遗留问题，整改难度大、周期长。
盈利能力孱弱是核心原因。业绩层面，凯能科技的营收与净利润表现严重背离，长期陷入“规模扩张、利润微薄”的困境。2021-2024年，公司营收从 6344万元增长至1.24亿元，四年间实现翻倍增长。但同期净利润却始终在百万元级别徘徊。
从盈利质量看，公司毛利率水平持续低迷，远低于节能环保设备行业平均水平。作为高新技术企业、专精特新“小巨人，其产品未能形成足够的技术溢价与成本优势，核心竞争力无法转化为盈利优势。
其客户主要集中于中国华电、国家电投等五大电力集团及大庆油田、胜利油田等能源企业，业务结构单一、客户集中度高。从行业层面看，凯能科技所处的节能环保设备行业受宏观经济、环保政策、电力行业投资周期影响极大，行业波动性强。近年来，电力行业投资增速放缓，环保设备市场竞争加剧，价格战频发，进一步压缩了公司的盈利空间。
同时，凯能科技的经营现金流与净利润背离。截至2025年6月末，公司应收账款账面余额高达8722.60万元，占当期总资产的37.98%，占上半年营业收入的比例达到165.53%。这意味着公司上半年实现的5269.55万元营收，不仅全部未收回现金，还累积了大量历史欠款，销售回款能力极差。
从现金流数据看，2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额仅78.48万元，与 530.03万元的净利润形成巨大反差，盈利几乎全部以应收账款形式存在，无法转化为实际的现金流入。
在锂电领域，凯能科技针对锂电池制造过程中的高能耗环节（如窑炉、干燥、烧结、化成等），提供余热回收利用系统与节能装备，帮助锂电企业降低能耗、回收废热、提升能效、减少碳排放。
锂电材料生产（尤其是烧结、石墨化）属于高能耗、高排放环节，在“双碳”政策与能耗双控压力下，企业节能改造需求迫切，余热回收是锂电工厂降本增效的重要手段，市场空间逐步打开。
目前，市场上锂电余热回收领域参与者较少，主要为传统节能设备厂商（如凯能科技、海陆重工、华光股份等）与部分锂电设备企业跨界布局。凯能科技凭借余热回收技术专业性、定制化方案能力具备一定差异化优势，但品牌知名度、客户资源、项目经验弱于电力/冶金领域的传统节能龙头。
凯能科技基于多年的技术积累，将成熟的余热回收技术适配锂电行业的工艺特点与安全要求。2022年启动锂电余热回收技术研发与专利布局；2023年起开始对接国内锂电材料头部企业；2024-2025年逐步落地少量示范项目。比如2021年，公司与德方纳米展开合作，提供磷酸铁锂窑炉的尾部烟气余热利用等解决方案。
不过，目前锂电相关业务收入占公司总营收比例较低，尚未形成规模化、持续性收入，在公司2025年半年报、年报及IPO辅导材料中均未作为核心业务披露，仅属于新兴培育业务。
因此，在盈利能力未根本改善、财务结构未优化的背景下，强行上市不仅无法为公司带来发展助力，反而会因上市后的合规监管、信息披露压力、业绩承诺压力，进一步加剧公司的经营困境。凯能科技选择主动终止IPO，暂缓资本市场进程，或许是更务实的选择。
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